申萬宏源晨會紀要

時間:2019年11月01日  中財網
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〖09:14〗申萬宏源晨會紀要()
  研究報告內容摘要:
  今日重點推薦
  盈利增速筑底,小市值公司改善值得關注—揚梅數據王系列之2019年三季報分析篇
  A股三季報收入增速依然下行,但年內盈利拐點已現:
  “量價齊跌”導致19Q3營收增速回落,利潤端則受益于18Q3低基數效應小幅回升,A股剔除金融兩桶油后的歸母利潤增速從2019H1的-0.9%小幅提升至19Q3的0.4%。

  ROE(TTM)短暫企穩,19Q4有望回升,2020年或重新回落。從杜邦三因子分拆結果來看,19Q3銷售凈利率(TTM)環比基本持平,而資產周轉率(TTM)環比回落恰好抵消杠桿率(TTM)的提升,2019Q3非金融石油石化A股ROE環比走平。考慮到基數效應下,19Q4利潤增速會出現跳躍式上升,我們預計19Q4非金融石油石化A股ROE(TTM)將出現明顯回升,2020后或將再次回落。

  行業方面,我們用盈利增速相關的營收增速/歸母凈利潤增速、盈利能力相關的ROE和毛利率、運營效率相關的現金流/存貨周轉率/應收賬款周轉率環比變化對申萬主要行業19Q3景氣進行打分,結果顯示:1)19Q3財務指標改善的數量最多:農業、建筑、家用輕工、電源設備、高低壓設備、電氣自動化設備、電子制造、半導體、非銀、醫療服務、電力、家電;2)19Q3凈利潤累計同比在20%以上:農業、電源設備、電子制造、非銀、計算機、生物制品、飲料制造、國防軍工、醫療器械;3)19Q3財務指標惡化的數量最多:紡服、化工、中藥、休閑服務、元件、房地產、醫療器械。

  “申萬宏源金股組合”——2019年第十一期(2019/11/1—2019/11/30)
  申萬宏源2019年第十期十大金股組合在10月1日- 10月31日間上漲,漲幅3.01%。其中9只A股平均上漲2.15%,同期上證綜指、滬深300分別上漲0.82%、1.89%,A股組合分別跑贏了上證綜指、滬深300指數1.33、0.26個百分點;1只港股上漲10.73%,同期恒生指數上漲3.12%,港股組合跑贏了7.61個百分點。

  自2017年3月28日第一期金股發布至2019年10月31日,金股組合累計上漲55.03%。其中A股組合累計上漲53.30%,分別跑贏了上證綜指、滬深300指數63.64、41.55個百分點;港股組合累計上漲43.63%,跑贏了恒生指數32.42個百分點。

  本期策略判斷:市場處于戰略僵持期。一方面,9月經濟數據亮點頗多,PMI、社融、財政、基建、地產、制造業和社零都兌現了結構性改善;臨近歲末年初仍可期待“寬貨幣+寬信用+抑通脹”組合出現,驅動順周期領漲的行情。另一方面,9月經濟數據的改善卻并不足以線性外推:房地產銷售和投資回落的擔憂猶在、2020年2月前CPI同比處于上行趨勢中,通脹約束仍是問題。

  配置建議:有三季報業績支撐的成長方向依然是短期結構選擇的重點,關注消費電子、5G設備、傳媒等板塊。另外,受益于房地產竣工數據改善的“后周期”板塊短期也有望獲得相對收益,關注家電、輕工。

  本期金股組合為:內蒙華電中直股份南方航空光大銀行山東黃金格力電器領益智造恒生電子新希望、宇華教育。
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