機構強推買入 六股成搖錢樹

時間:2019年11月01日 15:20:47 中財網
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  瀘州老窖(000568)三季報點評:中高檔酒齊發力 有望完成全年目標
  類別:公司 機構:山西證券股份有限公司 研究員:曹玲燕/和芳芳 日期:2019-11-01
  事件描述
  公司晚間發布三季度業績公告稱,前三季度凈利潤37.95 億元,同比增長37.96%;營業收入114.77 億元,同比增長23.90%;基本每股收益2.591 元,同比增長37.97%。

  事件點評
  Q3 業績延續高增長,有望完成全年目標。2019 年是公司“十三五”

  戰略三年沖刺期的決勝之年,公司將力爭實現營業收入同比增長15%—25%。2019 年前三季度實現營業收入114.77 億元,同比+23.90%,歸母凈利潤37.95 億元,同比+37.96%,其中單Q3 實現收入34.64 億元,同比+21.86%,歸母凈利潤10.46 億元,同比+35.50%,業績符合預期。分產品來看,預計Q3 高檔酒收入同比增速在30%以上,近期在召開的瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司股東大會上,宣布2019國窖1573 單品成功突破百億(銷售口徑),同時宣布未來的3-5 年內,國窖1573 的目標是銷量突破200 億;中檔酒,特曲第十代產品會在11月全面上市,完成第9 代到第10 代的過度,由于三季度為第十代特曲全面上市做鋪墊,公司三季度放緩了老字號特曲發貨節奏,預計四季度有所改善,從而提升特曲在市場中的競爭力;低檔酒,預計同比持平。

  產品結構升級,盈利能力不斷提高。2019 年公司前三季度銷售凈利率為33.35%,同比增加2.83pct,單Q3凈利率為29.93%,同比增加2.85pct,盈利能力不斷提高。具體來看:1)公司前三季度銷售毛利率81.07%,同比增加4.14pct,單Q3 毛利率為84.23%,同比增加2.76pct,主要在于中高端酒占比提升、增值稅率下調等,預計未來毛利率仍將持續增加;2)2019 前三季度銷售期間費用率26.39%,同比增加0.04 個百分點,其中銷售費用率為 19.20%,同比增加0.64 個百分點,主要在于廣告宣傳費及市場拓展費用、運輸和倉儲費的增加;管理費用率為4.69%,同比下降0.84pct,財務費用率為-1.33%,同比增加0.45pct。

  另外從單季度來看,Q3 公司期間費用率為35.34%,同比下降0.27pct,Q3 銷售/ 管理/ 財務費用率分別為30.78%/5.69%/-1.61% , 同比-0.58pct/-0.27pct/+0.5pct,費用率相對穩定。

  公司戰略明晰,營銷策略升級。公司戰略明晰,公司堅定實施競爭型 營銷戰略和大單品戰略,國窖1573 實現高動銷、高利潤的良性增長,瀘州老窖特曲和窖齡酒保持快速發展勢頭,頭曲、二曲成功實現復蘇,打響瀘州老窖“品牌復興”戰役。另外通過與“澳大利亞網球公開賽”

  深度合作,連續舉辦“讓世界品味中國”全球文化之旅、“國際詩酒文化大會”、《孔子》《李白》文藝演出、“封藏大典”“高粱紅了”等品牌文化活動,品牌美譽度持續提高;推出歐美市場專屬產品明江白酒,成功布局海外市場;以傳統中式白酒為基礎的養生酒和年輕化、時尚化為主題的酒類產品持續創新、優化、升級,創新型產品矩陣得到鞏固。

  投資建議
  2019 年前三季度業績接近年度目標的上限,目前飛天茅臺缺貨仍然明顯,利好五糧液和老窖,全年有望實現量價齊升,另外腰部產品特曲經過近兩年調整,也開始發力,保障全年業績目標完成。預計2019-2021年公司歸母凈利潤為45.99 億、56.32 億、67.94 億,EPS 分別為3.14元、3.85 元、4.64 元,對應公司10 月31 日收盤價87.20 元,PE 分別為28 倍、23 倍、19 倍。維持“買入”評級。

  存在風險
  食品安全風險、宏觀經濟下行導致高端酒價格大幅下跌風險
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